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永泰能源(600157)

天风证券:销售持续高增长融资成本优势明显

发布时间:2019-04-27 浏览次数:

  公司2018年合同出售金额为1520亿元,同比伸长46.2%,宗旨实现率109%。告竣出售面积956.9万方,同比伸长52.1%。公司合同出售均价15900元/平方米,同比消浸3.6%,要紧由来是西部和中部都市出售占比普及,永诀由2017年的9%和5%伸长至2018年的15%和8%。从都市能级来看,公司出售额散布以二线%),以一线亿元,对应增速为25%。2018年估计可出售资源抵达3500亿元,个中一二线%即可实现终年宗旨。公司2018年操纵土地商场窗口期,逆周期低溢价、高权柄获取优质地块。终年新增93个项目,新入15个都市,计容修面积约1240万方,新增货值约2200亿元,均匀拿地本钱6190元/平米。公司操纵土地商场周期,正在地价过热时通过合营分袂危害,正在拿地窗口期加大权柄比例,2018年终年新增土地中权柄占比抵达54%,四序度此后均匀拿地权柄比例领先75%。同时,公司维系了较低的拿地本钱,2018年拿地均价/出售均价为38.9%,2018Q4此后新增土储均匀溢价率幼于20%。从拿地构造来看,公司加大了二线、准二线和强三线的结构,同时增补了首置首改产物的占比。公司2018年加权融资本钱为5.8%,比2017年幼幅上升0.6pct,要紧由来是行业全部融资境况较为仓猝,公司融资本钱仍坚持行业低位。标普对旭辉从BB-擢升至BB评级,预测坚固。公司得回国际评级机构的认同有利于进一步消浸融资本钱。截至2018年,公司有息欠债778.7亿元,同比伸长65%。2018岁终公司净欠债率抵达67.2%,固然较2017年有所上升,但仍处于行业较低秤谌,且较2018年中报消浸4.8个百分点。公司债务构造陆续优化,一年内到期债务占比仅17%,同比消浸8pct,现金短债比仅为3.3倍,危害可控。公司境表里融资渠道疏通,截至2018年,境表里债务占比永诀为55%和45%。投资发起:公司事迹连接高伸长,杠杆秤谌处行业低位,融资本钱上风明明。土地贮备重心结构二线都市,希望受益于二线都市商场回暖。咱们估计公司19-21年中央净利润永诀为69.2亿,87.1亿,108.6亿,归母净利润永诀为68.1亿,84.6亿,104.9亿。受全部行业出售有所下滑影响,咱们将19年EPS由1.04下调至0.88、20年EPS由1.29下调至1.09,及21年EPS为1.35元,对应PE为5.0X、4.0X及3.2X,坚持买入评级。